海通宏观姜超/姜珮珊/李金柳【MLF降息点评】央行意外“降息”,宽松依然受限

①央行意外“降息”,MLF下调5BP。

11月5日央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,基本持平到期量,中标利率下降5BP。

②通胀短期上升,稳定利率预期。

近期通胀上升以后,市场利率大幅上行,存在货币被动收紧的担忧。但此次通胀上行破3%主因还是猪肉供给受猪瘟冲击,并非总需求过热。当前经济增长还比较弱,为防止利率上升,央行小幅下调政策利率,有助于稳定利率预期。

③引导LPR下行,宽松依然受限。

10月份的LPR报价未下调,市场化降利率受阻。下调MLF利率后,新增贷款合同利率将跟随下降,但下调幅度比较有限,意味着货币政策仍是稳健中性的基调。未来短期内通胀仍有压力,宽松依然受限。

④债市超跌反弹,年内谨慎为上。

近期债市调整的主要原因在于通胀预期抬升与宽松预期多次落空,此次央行超预期降息,将带来短期超跌反弹。但我们认为央行降息旨在稳定利率预期,中性基调未变。类似9月降准后债市不涨反跌,目前债市面临的利空因素仍存,如通胀加速上行、中观经济数据改善、年底基建发力、风险偏好抬升等。因此,对于债市依然要多一份清醒,等待通胀拐点到来、经济改善“证伪”后的配置机会。

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