核心要点:央地收入分配向地方的倾斜、并将消费税逐步下拨地方,有助于在新形势下调动地方政府积极性。本周公布的三季度GDP同比预计继续下滑,但9月经济和金融数据表现较好,新华基金认为,短期建议重点关注大金融为代表的低估值板块,长期继续看好Con-Aiot为代表的科技板块和大消费板块。

基本面:三季度GDP继续下滑,9月边际有所修复

上周是国内经济数据的空窗期,海外经济数据也较为平淡,美国9月核心CPI同比2.4%符合预期、首次申请失业金人数21万低于预期的22万人,德国8月制造业订单同比继续萎缩,但环比-0.6%好于预期和前值,英国8月工业产出同比和环比双双负增长且低于预期。

本周国内将公布三季度和9月经济数据。从高频数据来看,9月生产端数据会有不错的表现,社融同比增速的回落也可能低于市场先前的预期,但在7-8月数据低迷的拖累下,3季度实际GDP同比会在2季度基础上继续下滑至合理区间的下限(6.0-6.1%),9月CPI同比在猪肉的拉动下也会逼近3.0%。

政策面:央地关系边际再调整

央地关系边际再调整:10月9日,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,主要有三点内容:一是保持增值税“五五分享”比例稳定;二是调整完善增值税留抵退税分担机制;三是后移消费税征收环节并稳步下划地方。本次央地收入划分改革方案的出台至少体现了两个政策意愿,减轻地方政府财政压力和鼓励地方政府更为积极的促进消费。虽然短期来说实际影响较为有限,但其中蕴含的信号意义非常重要,央地收入分配向地方的倾斜、并将消费税逐步下拨地方,有助于在新形势下调动地方政府积极性。

非标认定标准再规范:10月12日,央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》,明确此前认定较为模糊的理财直融工具、银登中心资产流转、北金所债权计划、中证收益计划和上保所得计划均为非标,即此前可能规避非标监管的非非标基本都被归入了非标。在此前出台的资管新规中,强化非标资产的监管是其中重要的内容,本次征求意见稿对标准类资产采取白名单制、并明确了此前的主流非非标实为非标,有助于厘清监管和业务发展中的模糊地带,银行理财等大资管业务将进一步回归资管本源。

全球风险资产普涨人民币汇率反弹至7.1以内

在新一轮谈判向好等利好因素的推动下,上周全球风险资产普涨,权益市场中A股和欧洲股市领涨,上证指数、法兰克福DAC和巴黎CAC40等主要股指涨幅都在2%以上,美股三大股指也录得小幅上涨,WTI和Brent原油价格分别上涨3.58%和3.67%。避险资产则普遍下跌,COMEX黄金下跌1.6%,长端国债收益率普遍上行,国内10Y国债和国开债收益率分别上行2BP和3BP至3.16%和3.57%,10Y美债收益率上行20bp至1.73%,10Y英、法、德债分别上行26.2bp、15.5bp、14.4bp至0.71%、-0.13%、-0.44%。人民币汇率在谈判取得积极进展的提振下也反弹至7.1以内,单周对美元升值幅度创下6月底以来的最好表现。

投资建议

目前市场的核心矛盾依然是指数位置风险可控,但结构分化大,具备长逻辑的科技和消费估值较贵;贸易谈判短期缓和有助于市场短期风险偏好有一定的修复,但后续谈判仍有不确定性,风险偏好可能难有质的飞跃。本周继续建议重点配置以大金融为首的低估值板块,重视估值修复机会,尤其是9月经济金融数据可能表现较好以及金融开放持续推进的背景下。中长期依旧看好大消费和科技板块,近期重点聚集3季度有可能超预期的个股。

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