来源:证券之星

作为价值创造的强大武器,“复利”被爱因斯坦称为“世界的第八大奇迹”。巴菲特称他成功的秘诀就是复利,并在《巴菲特致股东的信(1963年)》中列了一个表格讲述复利的威力:

如果期初投资者本金为10万美元,投资的年化收益为15%,则30年后10万美元将变为662.11万美元,累计收益率高达60多倍。而如果年化收益率为20%,累计收益率则将近240倍。

如果说巴菲特通过复利投资实现了巨大的价值创造“奇迹”,那么追涨高换手率、高涨幅的短期热门股策略则向我们展示了另一个“奇迹”——价值毁灭。

追涨热门股票难以长期盈利

热门股炒作是股票市场投机者的激情所在,站在风口上的公司可能连续涨停,数日就能录得百分之几十、甚至翻倍的涨幅,因此也吸引着许多追求“理想收益率”的新老投资者前赴后继。

高风险的追涨短期热门股策略具有高收益吗?

A股过去10年的历史表明,从整体角度来看,追涨高换手率、高涨幅的短期热门股是强大的价值毁灭策略,会给追涨投资者的股票账户带来毁灭性打击。

我选取过去10年的中小创股票作为研究对象,每隔10天买入短期换手率最高、收益率最高的10%股票。

如果购买过去10天换手率变动最大的10%股票,则年化收益为-19.8%,十年前投资的100元只剩下11.0元;

而如果选取过去5天换手率变动最大的10%股票,则年化收益为-17.2%,十年前投资的100元只剩下15.1元。

如果投资者购买过去10天换手率变动最大和股票涨幅最高的1%中小创股票,则年化收益为-40.4%,期初投资的100元在十年后只剩下0.6元。

从过去10年的回测结果来看,追涨短期热门股是强大的价值毁灭策略。虽然历史不会完全相同,但总是惊人的相似,我认为追涨短期热门股策略在将来仍会有相似的表现。

那么造成投资者追涨的原因是什么呢?我认为最重要的原因就是过度自信。

过度自信

丹尼尔·卡尼曼教授认为:过度自信来源于投资者对概率事件的错误估计,人们对于小概率事件发生的可能性产生过高的估计,认为其总是可能发生的,这也是各种博彩行为的心理依据。

罗伯特·希勒教授认为过度自信是使金融市场产生大量交易的基本因素。如果没有过度自信,金融市场上的交易会很少。

过度自信的投资者更喜欢冒风险,也容易忽略交易成本,推动股票成交量(换手率)上升,同时也扭曲了价格,使市场波动增加。因此,承担过高风险、且忽略高频交易成本是其投资收益低于正常水平的两个重要原因。

如果过度自信解释了投资者为什么追涨热门股,那么赢家的诅咒则解释了投资者追涨热门股的结局。

赢家的诅咒

赢家的诅咒:在有许多竞标人的竞标项目中,中标人常常是输家。因为中标人是对竞品最乐观的人,他出的价格很可能高于竞品的价值。

当一只股票因为各种各样的原因站上风口时,许多短线投资者会蜂拥而入,造成短期股价的不断上涨。

股价的上涨过程就像是一场竞标,输家就是过早卖出的投资者,而赢家(中标者)就是买入的投资者。当热门股的光环不在、股价暴跌时,更加理性的、过早卖出的输家反而成为了最后的赢家,而买入的赢家反而成为最后的输家。

许多行为误区都会损害投资收益。投资的第一步是认识到自己是大多数人、会犯大多数人都会犯的行为误区,第二步就是克服行为误区。

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